乙二醇2022年供应预计整体宽松 价格下行节奏或放缓-ag九游会登录

2022年乙二醇供应整体宽松，价格或进一步下行至4000元/吨以下。不过，2021年10月以来，乙二醇价格已经大幅下跌，2022年其下行节奏或放缓。建议投资者维持空头思路，eg2205、eg2209合约逢高做空。

1 原油价格处于下行通道

当前，新冠肺炎疫情对油价的利空影响仍然较大。宏观方面，国际货币基金组织维持2022年全球经济增速预期4.9%不变，预计2021年发达经济体通胀率有望上升至2.8%，到2022年通胀率有望回落至2.3%。目前美联储已改变鸽派立场，欧、英央行也均处于边际从紧状态。虽然货币政策收紧并不必然带来全球流动性收紧，但随着全球经济进一步恢复，控制通胀将成为大部分政府需面对的重要任务。从流动性角度来看，推动商品价格大涨的动力已逐步消退。

公共卫生方面，2021年，疫情对部分国家的制造业活动产生负面影响。虽然随着疫苗接种的推进，市场认为疫情影响已经减弱，但对投资者情绪的实际冲击仍然较大，对油价利空影响较强。

供应增量大概率超过需求，原油市场重新迎来供应过剩压力。从供应端来看，12月opec月度会议继续维持明年1月40万桶/日增产计划不变，目前opec 在明年1月继续增产基础上，仍然有340万桶/日的减产量在明年恢复。即2022年4月opec 原油产量基准将较当前基准线提升163万桶/日，叠加伊朗产量回归可能带来的150万桶/日左右的增量和此前美国联合多国总共释放6600万桶的战略原油储备。总体而言，明年原油市场潜在供应增量在500万—700万桶/日。

从需求端来看，iea发布的《2021全球能源展望》预计2022年全球原油需求增速将达到3.3%，需求增量300万—400万桶/日。eia最新发布的《短期能源展望》也显示进入2022年原油需求增速将低于供应增速，原油市场将重新迎来供应过剩压力。

原油基金净多持仓呈下降趋势，远月价差呈贴水结构。基金持仓作为监测市场情绪的重要指标，往往能够反映出当前市场的整体情绪，目前布伦特和wti原油的基金净多头配置都开始出现减少。截至2021年12月14日当周，布伦特原油期货基金净多持仓15.44万张，wti原油期货基金净多持仓34.71万张，从10月至今持续下降。同时，从盘面价格来看，wti和布伦特月间价差均呈现贴水结构，远月2301合约价格已低至65—70美元/桶。原油市场看空情绪较浓。

总体而言，宏观层面推涨大宗商品价格的动力会逐步消退，而2022年原油供需层面偏宽松，供应增量大概率会超过需求增量，短期市场情绪也相对偏弱，我们仍维持原油处于下行趋势的判断，其对下游能化品价格支撑减弱。

2 明年乙二醇供应转宽松

国内煤制乙二醇装置开工率大幅回升，供应端将持续承压运行。供应方面，2021年12月部分前期检修装置重启，且较多装置提升负荷。截至2021年12月23日，国内乙二醇开工率提升至57.83%。其中，油制装置产能运行率64.37%，周环比增加1.35个百分点;煤制装置产能运行率46.37%，周环比增加9.54个百分点。12月22日煤炭现货价格跌幅远超乙二醇，因此煤制乙二醇利润显著提升，煤制装置开工率大幅回升。当前，前期装置检修利好支撑已基本消化，随着煤炭价格下行，煤制开工进一步回升，国内供应端将持续承压运行。

海外装置逐步恢复正常，进口量上升增加港口库存压力。进口方面，据海关数据显示，2021年11月乙二醇进口总量74.28万吨，较上月增加10.22万吨，环比增加15.95%，同比上升18.82%。2021年沙特原油减产使得伴生气产量下降，加之美国寒潮来袭，且装置修复时间较长，导致乙二醇海外装置检修量持续处于高位，全年进口量低位波动。2022年随着海外装置逐步恢复正常，乙二醇进口量也将随之上升，形成供应端增量压力。截至2021年12月23日，乙二醇华东主港库存量为67.34万吨，环比增加3.86万吨。2021年乙二醇库存处于相对低位，但随着进口量逐步回升，港口库存压力也将增大。

2022年扩产计划将长期压制乙二醇价格运行。截至2021年年底，国内乙二醇产能基数达到2081.1万吨，新增产量中乙烯制360万吨，煤制139万吨。从目前的投产计划来看，2022年预计新增860万吨产能，其中多数集中于一、二季度。2022年整体产能增速接近30%，处于历史高位水平且增速大于下游聚酯需求，总体处于过剩格局。2022年一季度可能投产的装置为镇海炼化的油制乙二醇，煤制乙二醇由于效益/技术问题投产推迟概率较大，2022年煤制投产计划多为2021年准备就绪但推迟的装置。总体来看，乙二醇大量投产预期预计仍将造成较大的供应压力，2022年1—2月产量或突破历史高位，在当前低库存水平下长期压制乙二醇价格。